净资产收益率是评估护城河的重要维度

  投资者要了解一家企业是否具备护城河，首先要检查以往的净资产收益率，这一综合指标是巴菲特最看重的指标，它反映了企业用投资者的钱为投资者创造收益的能力。如果在10年或者更长的时间里，净资产收益率超过15%，这是护城河存在的比较清晰证明。
  
  如果能以合理的价格买进那些在长期竞争中岿然不动，具有强大赚钱能力的公司，投资者无疑买入了一条在若干年内不受竞争对手侵袭的现金流。在低杠杆的背景下，连续10年净资产收益率超过15%的企业可以在相当程度上被视为具有护城河的优秀企业，否则蜂拥逐利的竞争者早已将其资本回报率拉至平庸地步。
  
  当前A股的估值已经位于历史底部，很多具备长期杰出经济特征的上市公司的价格已处于合理乃至便宜区间。统计数据显示，超过70家公司的净资产收益率连续10年超过15%，它们在自己的行业中具有定价权以至于销售净利率高达20%，它们的股息率和长期复合增长率相对其估值展现出吸引力。杰出的公司绝大多数时候估值都高高在上，它们仅在众人恐慌的时候才会出现好价格，而用合理价格买入杰出的上市公司是价值投资的精髓。