化妆品及医美行业22Q3总结：化妆品分化加剧，医美疫后反弹

    化妆品行业表现：淡季总体平淡，分化加剧。
    美妆社零：22年1-9月化妆品零售额累计同比下滑2.70%，低于社零总额累计同比+0.7%。Q3同比+0.3%，其中7-9月同比+0.7%/-6.4%/-3.1%。行业整体增速下行态势下，头部美妆企业增速远超行业平均水平，分化趋势明显，22Q3头部美妆企业贝泰妮/珀莱雅/华熙生物季度收入增速分别为21%/22%/29%。   

    化妆品板块Q3业绩总结：行业总体承压，龙头表现亮眼。
    1）营收&利润端：22Q1-Q3美妆板块同比+7%/-4%，Q3同比+9%/+16%，收入利润环比均有改善；从内部结构来看，头部品牌商企业表现更为靓丽，生产商受原料成本上涨利润有所拖累，代运营商在线上流量成本升高、竞争环境日趋激烈态势下总体表现一般；
    2）重点个股表现：珀莱雅：Q3收入/归母净利同比+22%/+44%，盈利水平提升；贝泰妮：Q3收入/归母净利同比+21%/35%，加速完善品牌矩阵；华熙生物：Q3收入/归母净利润/扣非归母同比+29%/5%/34%。     

    医美板块：疫后恢复良好，龙头业绩坚挺。
    医美旺季+疫情边际好转拉动消费回升，政策持续鼓励监督行业有序发展；三季度疫情有边际好转，带动客流整体回升，而轻医美在渗透率提升、消费者认知提高、粘性强等多重因素下展现出坚挺态势，龙头企业爱美客：Q3收入/利润+55%/42%，发挥自身注射类产品优势，业绩继续保持良好势头；另外注射产品供给端持续丰富，江苏吴中在持续扩充医美管线储备丰厚；下游机构端朗姿股份在前期扩张后，目前处于整合期，三季度进一步推进医美集团化发展。   

    投资建议：
    1）美妆：Q3淡季下总体平稳、分化进一步加剧，龙头强者恒强。当前行业已经逐步从全体增长步入龙头进一步抢占市占率的阶段；头部美妆品牌商三季度继续兑现高速增长，预计双11大促叠加超头复播带动下Q4业绩能够继续取得稳健表现及良好兑现，推荐关注基本面优异、业绩兑现能力强的国货美妆龙头企业珀莱雅、贝泰妮、华熙生物，及具备边际改善预期的上海家化、水羊股份、鲁商发展等。
    2）医美：Q3的主逻辑为监管持续加强+医美消费旺季+疫情边际好转，长期来看，预计行业在渗透率提升逻辑下行业景气度持续，伴随监管加强，龙头效应提升，继续推荐轻医美龙头爱美客。   

    风险提示：疫情反复影响终端消费；行业竞争加剧风险；行业政策变化风险；新品推广不及预期；渠道拓展不及预期。

   

文心若水 发表于 2022-11-10 15:11
化妆品分化加剧，医美疫后反弹

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化妆品分化加剧，医美疫后反弹